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人民幣兌港元已跌至九算 …

人民幣兌港元已跌至九算 ,年初時 也有外資行說今年底前一兌一 。我打賭肯定不會 ,即是在九算之間會有個強大的穩定位。 但到現在連人民銀行周小川都沒有水晶球  。大家h h怎麼看 ?

在提出幾組數字  ,認清楚人民幣來龍去脈之前, 我先提出一條市場鐵律 : 貨幣匯率的走向取決供求 。普林斯頓大學經濟系鄒至莊教授至理明言, 他是全球第一人最早認定人民幣單邊長期升值 。我有幸得到鄒至莊通過圖表詳細解構歷年匯率走勢,當每年外商進入中國投資都有大幅增長, 將手上的美元兌換成人民幣, 人民幣的需求推動著長期升值。

是的  ,特別在人民幣進行市場化的改革之後, 任何口術都沒有用, 主觀願望也不管用, 就是要取決於市場的供求 , 也就是說人民幣是流出的多? 還是外商投資流進中國大陸的多 ? 再有一條是對外貿易為主的國際收支數字 , 一個最基本因素就是中國的經濟表現,  未來發展前景 。

有幾組數字,是大家關心人民幣走向所必須知道的 。沒有這些記憶就不可能懂得人民幣 。

第一組數字。 過去22年的第一次人民幣匯率大調整 ,就在1994年 ,朱鎔基總理上台大刀闊斧, 首次把人民幣貶值了42% 。朱老闆獲格林斯潘譽為全球最叻的經濟家 。幣值劇貶4成就是他的傑作 。 結果換來中國歷年龐大的外貿收益,外國商人投資 fdi 大量流入中國 。在1998年亞洲金融風暴 ,全亞洲的貨幣食瀉藥, 小弟當時任職一間投資行做分析員 ,每天早會老外基金經理就問人民幣會否貶值? 我只提出人民幣以先期貶值四成供大家參考 , 再度貶值就似乎沒有退路, 而且中國的資本市場是相對封閉的 。朱老闆在國際 公開的說 ,中國堅守住人民幣本身也付出不少代價 。他當然沒有說自己打了前站的先頭部隊。

第二組的數字 。就是要看在2005年人民幣匯率改革開始的走向, 其中一條叫管理浮動匯率。 這是美國諾獎級經濟學家克萊因最早提出的。 鄒至莊和克萊因都是80年代上半葉第一批到中國教路的經濟大師 。當年匯率改革之後 ,人民幣展開第二次上升週期 ,一直升至2014年 升幅達30%。

對這個第二組的數字 ,很明顯要看清楚兩個關鍵詞 : 一是人民幣在05年開始逐步走向市場化 。由1994年的貶值四成 ,直至2004年的十年之間 ,是一個幣值相對偏低的時期  ,人民幣掛鉤美元之外 ,政策傾向使得人民幣的穩定,和匯率配合了中國在2000年加入世界貿易組織 。題外話, 格林斯潘的確是中國經濟大恩人, 他的貨幣政策推動美國取得空前繁榮也放手讓美元由得人民幣掛鉤。 江澤民的最大功績 ,是他充分使用了朱鎔基。

第二個關鍵詞是, 2005年的人民幣單向上升接近十年, 就是由之前所積累的經濟爆發力一推而上的, 2008年奧運 是一個中期性標竿。 這年間美國金融海嘯 ,而中國的經濟表現一支獨秀 ,市場的供求去決定人民幣的升值。

第三組數字 。人民幣由2014年步入下跌週期, 在不到兩年之間 ,由高位回大約 12%上下 之間 。有的歸因於2014年加快市場化改革 ,因為人民幣要走向國際化 ,同時人民幣不斷流出 ,這就是國際化的必然格局 。而中國經濟擔心硬著陸 ,新增發鈔天文數字 ,都會導致目前貶值 局面。 半年前聽許氏找換集團的一位高層談論到 ,就說人民幣匯會加快貶值 。 他用的字眼是會近乎災難性 , 顯然誇張了。

國際金融匯率分析, 當中有一條是比較準確的 ,在經濟大國的貨幣 ,匯率累積上升了三成 ,當出現相對不利 ,和經濟中期調整步入低潮, 匯率回落 15% 也是平常的 。

是的 ,政治因素和國家之間經濟角力 ,令到主流貨幣長期大升或者大跌 。1981年列根上台美元強勢 ,1985年紐約華都會議 , 美國促使日元及西德馬克升值。 1994年人民幣大貶四成肯定是人為的 。但以後不會有這支歌唱了。

人民幣在2014年回調至今約12% , 中國現時整體經濟表現,可望反映到 並出現一個均衡匯率, 市場供求仍然是主要的。 這都要取決於未來一年中國經濟狀況 ,包括 : 對外貿易收支,  外匯儲備 , 國有企業和民間資金 的向外流出, fdi 流入中國速度 。

這麼看吧, 現在至明年冬天的一年之內 ,人民幣兌港元的一般走勢 ,將會浮游於 88至92 之間 ,現時還未跌完。 但人民幣兌美元以外貨幣 , 幾乎全部是上升的的。

 

 

讀者 :  許  平

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